猫笔刀以港口股权出售和三坊七巷改造两大事件为主线，揭示李嘉诚在资本运作与城市更新中的高溢价甩卖与拖延开发策略，并对比2015年与2025年两次交易的估值差异及行业环境变化；同时引入HALO交易概念，说明资金正从易受AI冲击的轻资产转向能源、基建等重资产，以映射当下市场避险与价值重估的逻辑。
这几天文章里李嘉诚的出场率比较高，我看评论里有不少人议论老李头的往事，有些读者说的信息不准确，今晚反正也是闲聊，正好帮大家补充一下。
1、关于港口要卖给中国国企的往事。
老李头曾经在2015年的时候想要出售港口公司的40%股权，目标对象是中国国企财团，主要是招商局和中远集团这两个潜在买家。当时正好是航运业高歌猛进的黄金周期，又没有其它乱七八糟的因素干扰，所以老李头心气很高，报了1500-1600亿港币的高价。
40%股权卖1600亿，那整体估值就是4000亿。确实挺贵的，按当时港口公司息税前利润（EBITDA）来估算大概是25-27倍。而且因为只卖40%股权，所以国企相当于只是财务投资者，并不能获得公司控制权。
综合评估后国企放弃了这次收购，然后那一年9月份出了那篇著名的文章《别让xxxxxx》，舆情汹汹，之后就更不会交易了。
现在互联网上有人说国企报价太低才导致交易失败，这个说法不对，是老李头报的有些高，但商业交易本来就是愿买愿卖，交易失败也没什么可说的。
作为对比，老李头在2025年卖给贝莱德是80%的股权，作价1770亿港币，整体估值2200亿左右，按EBITDA来算大概是12倍，比2015年那次便宜了一半。
但此一时彼一时，港口行业已经没十年前那么挣钱，并且还有巨大的地缘政治隐患，所以老李头紧急甩卖来避险，出价便宜也不算奇怪。
2、关于三坊七巷改造项目的往事。
1993年长江实业旗下的公司签约福州三坊七巷改造项目，那里出过林则徐、严复等多位名人，政府当时希望能打造成文物+商业+旅游的综合街区。
老李头的公司已开始承诺5-7年修复古建筑，但实际上闲置了10年，一直拖到2003年才动工。实际开发中拆除了部分古建，削去了三坊七巷的西北角，建成了商品房小区。
另外光禄坊、吉庇巷被改造成马路，“三坊七巷” 变成 “二坊五巷”，街区格局被破坏。
这件事当时在福州当地引起了舆情反弹，最终政府2004年终止合同，2005年收回了土地，后续投资了30-40亿修复三坊七巷，现在是国家5a级景区。
这件事也是老李头企业这么些年在内地做房地产开发的一个缩影，喜欢拖延开发，捂地待涨，这被很多人批评为没有社会责任感。关于这一点，我怀疑有可能是香港特殊的环境导致的营商风格。
我去香港几次，对那里印象最深的就是楼房建造的时候极尽追求效率，经常能看到牙签楼，楼贴楼，楼间距只有两三米。这种在大陆是不让建的，但香港那边只要不违法就不会干涉，开发商会奔着利益最大化去设计方案。
所以港商普遍很守法，但法律之外就一切向前看齐，这套商业逻辑搬到大陆来就遇到了冲突和矛盾。但话说回来，老李头的经营模式很稳健也很保守，就算他损害了一部分公共利益，但没有烂尾也没有负债老赖，论造孽远不及恒大之万一。
……
看了下还有篇幅，那顺便再给大家解释一个近来很火的新名词：HALO交易。HALO是缩写，展开来就是Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产，低淘汰。
核心思路是AI未来会颠覆软件、服务、轻资产的行业，但无法替代实体基础设施、能源、材料、工业产能。在AI热度高企，交易极度拥挤的情况下，欧美有一批资金寻求“难以复制、不会被淘汰的实体资产”。
摩根斯坦利出了一个HALO的篮子，我复制粘贴过来你们参考下：
- 材料：铜、铝、稀土、钢铁、化工原料（AI 算力 / 基建刚需）
- 公用事业：电网、水电、火电、新能源电站（AI 耗电核心）
- 铁路 / 管道：物流、油气运输网络（物理世界动脉）
- 废物处理：固废、危废、水务（刚需、低技术迭代）
- 国防军工：装备、军工产能（高壁垒、长周期）
- 信号塔 / 通信基建：5G / 光纤、数据中心物理层（算力底座）
- 传统能源：石油、天然气、煤炭（AI 算力与工业运转基础）
摩根斯坦利的这个篮子过去一年涨势良好，相比之下受ai冲击的科技行业大幅跑输大盘。包括最近持续下跌的恒生互联网，有一种解释就是里面的成份股公司未来会严重被ai冲击，资金出逃转向公用事业、能源、基建。
如果是这个逻辑的话，就要重新判断这一轮恒生互联网的下跌了，说实话我也觉得仅靠字节的挤压和1500亿外卖撒币还不至于弱成那样。
今晚就这些吧😽